“海外业务净亏损53.4亿港元”“净利润下滑七成”……2022年，中资券商“出海”遭遇业绩寒流。

截至4月18日，34家以香港为桥头堡开展海外业务的中资券商中，已有24家发布2022年业绩，其中14家券商的香港子公司出现净亏损，并成为母公司业绩下滑的主要拖累因素。

“近十年来，中资券商香港子公司业务重心普遍放在重资本驱动型的资金业务上，且债券类持仓占比最高， 2021 年下半年以来，港股和中资地产美元债二级市场均出现下挫，导致各券商投资收入均出现缩水，甚至亏损。”中泰国际研究部主管赵红梅如此分析中资券商“出海”遭遇挫折的原因。

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经营压力倒逼券商寻找海外业务新出路。上证报梳理发现，中资头部券商海外自营业务正朝着低风险非方向化投资转型。在互联互通不断深化的大背景下，全球存托凭证业务（GDR）拓宽了上市公司融资渠道，成为各家券商积极布局的方向。

头部券商积极调整海外自营业务方向

年报显示，受港股市场波动影响，中资券商在港股市场的经纪和投行业务收入普遍出现下滑，自营业务更成为拖累中资券商海外业务业绩的主要因素。

赵红梅指出，重资本高杠杆的经营模式暴露了自营业务经营在周期中的脆弱性。海外投资需求不断提升，部分头部券商目前在积极布局金融产品及做市业务。高波动的自营方向性投资逐步转为做市商模式，向盈利更为稳定的客需型机构业务转型。

率先转型的头部券商已尝到甜头。2022年，华泰证券国际业务收入66.33亿元，总营收占比超过20%，均创历史新高。FICC业务（即固定收益、外汇和大宗商品业务）及股票衍生品等跨境机构业务优势明显，为其实现总资产、营业收入和净利润正增长提供重要支撑。

在各家券商2022年年报中，“风险中性化业务”成为高频词汇。“券商传统的自营业务与资本市场动态变化息息相关，为了实现发展韧性，券商自营主要朝着低风险非方向化投资转型，注重策略交易与分散投资。其中FICC业务收益稳定且风险较小，成为券商探索自营投资向综合金融服务商转型发展的重要抓手。衍生品业务对券商要求更高，需要其拥有资本金支持、较强的产品设计和风险对冲能力。”深圳某头部券商自营负责人表示。

GDR成券商拓展海外投行业务新方向

中资券商也在积极调整海外投行业务，积极参与全球存托凭证业务（GDR）成为各家券商拓展海外业务的新方向。

中金公司在年报中表示，目前中金（英国）已获批成为全球首家及独家完成沪、深交易所对德国、英国、瑞士三国备案的互联互通GDR跨境转换机构，并成为首家获批加入卢森堡证券交易所的中资上市和交易会员。

华泰证券也表示， 2022年，全市场已完成的10单GDR 中，公司子公司华泰国际共参与其中6单。

海通国际在2022年报中表示，已协同完成国轩高科、明阳智能等4单欧洲 GDR 项目；完成2单印度本地企业融资财务顾问项目。

近日，A股赴欧洲GDR上市热情再升温。东威科技、扬杰科技发布公告称，发行GDR并在瑞交所上市申请获证监会批复。金山办公也发布公告称拟筹划境外发行GDR并在瑞交所上市。

数据显示，目前共有超40家A股上市公司推进赴欧洲GDR上市计划。

业内人士认为，互联互通机制持续深化，对券商构成长期利好，GDR业务是券商做大海外业务的突破口。券商需提高投行、研究、经纪等业务综合服务能力，努力建设一体化管理平台，提高精细化管理水平，助力国内企业“走出去”，为境外投资者提供丰富的资产配置选择。

2023年，港股新股市场出现回暖迹象。3月31日，特专科技公司上市机制正式生效，据多家券商透露，已有不少市值及科技属性达到门槛的企业准备赴港上市。

京东在港交所公告称，拟议分拆京东产发、京东工业于港交所主板独立上市并提交了上市申请书。最近估值超100亿美元的货拉拉也向港交所递交了IPO招股书；冲击港股“白酒第一股”的珍酒李渡通过港交所聆讯，赴港IPO逐步热闹起来。

分析人士指出，港股新股市场回暖趋势下，中资券商的海外投行业务或迎来“柳暗花明”。近年来，IPO承销向头部券商集中的趋势明显，中金、华泰等中资头部券商的港股IPO承销市占率已跻身前五，其2023年投行业务表现值得期待。

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